شهد الدولار أمس ارتفاعاً حاداً أمام جميع العملات الرئيسية، وبشكل أوضح أمام اليورو والجنيه الإسترليني، لكن هذه الأفضلية اختفت اليوم. عاد زوج EUR/USD إلى مستوى 1.1212 وعاد زوج GBP/USD إلى 1.3237، أي إلى المستويات التي بدأ منها تداول الأمس. خلال جلسة الليل، تحرك الزوجان صعوداً بشكل ملحوظ، ولامسا حدود نطاقهما، ثم تراجعا قليلاً.
أصدرت ألمانيا أمس بيانات مؤشر أسعار المنتجين لشهر سبتمبر، والذي ارتفع بنسبة 1.9% على أساس شهري مقابل توقعات عند 0.7% وقراءة سابقة عند 0.9%. مثل هذه القراءة عادة ما تدعم اليورو، لأن ارتفاع تكاليف الشركات ينتقل في النهاية إلى أسعار التجزئة، ما يمنح البنك المركزي الأوروبي سبباً لعدم التيسير. لكن السوق ركزت أمس على التضخم الأمريكي، وتم تهميش مؤشر أسعار المنتجين في ألمانيا. والآن تتاح له فرصة ليُعاد تسعيره في السوق. مع وجود سعر فائدة الإيداع لدى البنك المركزي الأوروبي عند 2.50% واقتراب اجتماع 29 أكتوبر، ما زالت الأسواق تتوقع رفعاً نهائياً إلى 2.75% في ديسمبر.
بالنسبة إلى التضخم الأمريكي أمس: ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي لشهر سبتمبر بنسبة 0.6% على أساس شهري بعد 0.4% في أغسطس، وتسارع على أساس سنوي إلى 3.7% من 3.4%. القيمتان كانتا متوافقتين مع التوقعات، لذلك لم يكن هناك مفاجأة كبيرة في العناوين الرئيسية. وكان الوقود المحرك الأساسي: قفزت أسعار البنزين بنسبة 9.1% على أساس شهري وأسهمت بأكثر من نصف الارتفاع الشهري. أما مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة)، والذي يعكس الجزء الأكثر استمراراً من الضغوط التضخمية، فقد فاجأ باتجاه الصعود: +0.3% على أساس شهري مقابل +0.2% متوقعة، و2.6% على أساس سنوي مقابل 2.4% سابقاً. هذه القراءة الأساسية هي التي دفعت إلى شراء الدولار أمس.
بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، لا تعطي مجموعة البيانات هذه أي مبرر لتخفيف النبرة. يقف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.75%–4.00%؛ وما زال رفع الفائدة في 28 أكتوبر غير مرجح، لكن التحرك في ديسمبر إلى نطاق 4.00%–4.25% يبدو محتملاً جداً — إذ تسعّر السوق هذا الاحتمال بنحو 80%. وبالعودة إلى التصريحات السابقة للمسؤولين: قالت Lorie Logan إن خطوة سبتمبر كانت مجرد الخطوة الأولى، وإن العودة إلى 2% قد تتطلب نحو 50 نقطة أساس إضافية؛ ويتوقع Neel Kashkari زيادة أخرى في 2026 وواحدة في 2027؛ وحذّر Tom Barkin من أن “التعويض” من التضخم لم يأتِ بعد. قراءات الأمس عززت هذه الرؤى وتفسر القفزة الحادة في الدولار مباشرة بعد صدور البيانات.
اليوم انقلب المشهد. بعد تراجع عوائد السندات الأمريكية، فقد الدولار أفضلية الأمس أمام اليورو والجنيه الإسترليني. كانت عوائد السندات لأجل عشر سنوات قد اقتربت من 5.31%، لذا فإن أي تراجع فيها يقلل سريعاً من الطلب على الدولار. وإلى أن تعود العوائد إلى الارتفاع، سيفتقر الدولار إلى زخم جديد، وهو ما يفسر وجود الزوجين بالقرب من الحدود العليا لنطاقاتهما.
في النصف الأول من اليوم، يواجه اليورو صدور بياناتين: الإنتاج الصناعي في منطقة اليورو، والتضخم في إيطاليا. يوضح الإنتاج الصناعي ما إذا كانت المصانع تزيد من إنتاجها ويقيس سلامة القطاع الحقيقي. إذا جاءت الأرقام أفضل من التوقعات، فستؤكد الصورة التي ترسمها مسوح الأعمال. ينبغي لزوج EUR/USD أن يواصل الصعود بشرط أن تفاجئ القراءتان باتجاه إيجابي، مما يسمح للزوج بتمديد الحركة الصعودية التي بدأت مع تراجع العوائد. أما إذا خيبت النتائج الآمال، فسيعود اليورو سريعاً إلى حالة التبعية لحركة الدولار.
الزخم
بالنسبة إلى اليورو، النطاق بين نقاط الاختراق واسع نسبياً — 48 نقطة أساس، من 1.1193 إلى 1.1241. يقع السعر عند 1.1212 داخل هذا النطاق أقرب إلى نصفه العلوي: 19 نقطة أساس فوق الحد السفلي و29 نقطة أساس تحت الحد العلوي. خلال جلسة الليل، صعد الزوج تقريباً إلى 1.1241، لكنه فشل في الإغلاق أعلاه وتراجع، مما يذكّرنا بأن مجرد الملامسة مرة واحدة لا تكفي. اختراق مستوى 1.1241 صعوداً يفتح الطريق نحو 1.1275 و1.1310؛ ولكي يحدث ذلك، يحتاج اليورو إلى بيانات قوية للإنتاج الصناعي في منطقة اليورو، وتضخم مرتفع في إيطاليا، واستمرار تراجع العوائد الأمريكية. كسر مستوى 1.1193 هبوطاً سيقود إلى 1.1156 و1.1117، وهذا السيناريو سيعود إلى الواجهة إذا ارتفعت العوائد واستعاد الدولار قوة الأمس. أرى أن كلا المسارين الآن يحتاج إلى محفز خارجي، لذا فإن النهج المتحفظ بينهما هو انتظار إغلاق مؤكد فوق أو تحت النطاق.
بالنسبة إلى الجنيه الإسترليني، النطاق أضيق نسبياً مقارنة بالسعر — 34 نقطة أساس، من 1.3222 إلى 1.3256. يقع السعر عند 1.3237 على بُعد 15 نقطة أساس فوق الحد السفلي و19 نقطة أساس تحت الحد العلوي. خلال جلسة الليل، ارتفع الزوج أيضاً قليلاً فوق 1.3256 ببضع نقاط أساس فقط وفشل في التماسك هناك. اختراق مستوى 1.3256 صعوداً يقود إلى 1.3282 و1.3307، وبعد البيانات القوية من المملكة المتحدة، يحظى هذا السيناريو بعوامل داعمة، إذ لا تبدو الاقتصاديات ضعيفة. كسر مستوى 1.3222 هبوطاً يقود إلى 1.3202 و1.3183، ما يتطلب عودة قوة الدولار، على سبيل المثال عبر عوائد أعلى. المسافات إلى الأهداف الأولى تبلغ 26 نقطة أساس صعوداً و20 نقطة أساس هبوطاً، لذا بعد إغلاق قوي ومؤكد خارج النطاق، قد تكون الحركة سريعة.
العودة إلى المتوسط
بالنسبة لليورو، يبرز مستويان مرجعيان للارتداد: 1.1238 و1.1195. المستوى الأعلى يقع ثلاث نقاط فقط أسفل مستوى الاختراق عند 1.1241، و26 نقطة أعلى من السعر الحالي. إذا صعد الزوج إلى 1.1238 وارتد من 1.1241 ثم عاد للانخفاض سريعًا، فسأفكر في البيع، مع وضع أمر إيقاف وقائي بشكل منطقي فوق 1.1275. لكن مع هذا الهامش الضيق جدًا، يلزم توخّي حذر خاص — فثلاث نقاط تعتبر ضجيجًا اعتياديًا في السوق، وعند أول ملامسة لا يمكن الجزم إن كان قد بدأ اختراق فعلي أم أنه مجرد قفزة عابرة إلى الحد الفاصل. إذا اخترق السعر مستوى 1.1241 وأغلق أعلاه، فهذا يُعد اختراقًا مؤكّدًا، ولا يُسمح بالبيع عندها. أما المستوى المرجعي الأدنى 1.1195 فهو يقع نقطتين فقط فوق مستوى الاختراق 1.1193 و17 نقطة أسفل السعر الحالي. الارتداد صعودًا من 1.1195 يعطي فكرة للشراء، لكن المجال المتاح لوضع إيقاف الخسارة أسفل 1.1193 ضئيل للغاية، لذلك سأمتنع عن الدخول عند أول رد فعل في تلك المنطقة وأنتظر حتى تتضح الصورة.
بالنسبة للجنيه الإسترليني، تبدو الحالة غير معتادة لأن مستوى العودة العلوي 1.3256 يتطابق مع نقطة اختراق الشراء. لهذا السبب، فإن مجرد ملامسة المستوى لا يحمل دلالة واضحة بحد ذاته. إذا تحرك السعر فوق 1.3256، ووصل إلى 1.3282 وأغلق بثبات واضح، فهذا يُعد اختراقًا، وعندها لا يُسمح بالبيع. أما إذا اخترق المستوى قليلًا ثم عاد سريعًا إلى ما دون 1.3256 – كما حدث خلال الليل – فإن صفقة العودة تكون صالحة، وعندها يمكنني التفكير في البيع مع وضع وقف الخسارة فوق 1.3282.
المستوى المرجعي السفلي 1.3221 يقع نقطة واحدة فقط أسفل مستوى الاختراق 1.3222، ويفصل بينه وبين السعر الحالي 16 نقطة، وهو أعلى من الهدف الأول لسيناريو الاختراق عند 1.3202 بـ 19 نقطة. إذا هبط الزوج إلى 1.3221 ثم عاد سريعًا فوقه ودخل مجددًا في النطاق، يحصل المشترون على فكرة ارتداد مع وضع وقف الخسارة أسفل 1.3202. ولكن نقطة واحدة هامش ضيق للغاية، ولا يمكن التمييز بين هذه العودة وبين بداية اختراق هبوطي حقيقي إلا من خلال ما إذا كان السعر سيغلق خارج هذا المستوى أم لا.
