อยากทำให้อีกฝ่ายอ่อนแอลงหรือ? เริ่มจากตัวเองก่อน นี่คือภาพรวมของแผนการของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐ Scott Bessent ซึ่งประกาศว่ากระทรวงการคลังจะ “อย่างน้อยก็เพิ่มปริมาณการซื้อคืน” พันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่า ปฏิกิริยาตลาดเกิดขึ้นทันที: ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม

ทิศทางการเคลื่อนไหวของดอลลาร์และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

ดอลลาร์ไม่ได้ต่อต้านการอ่อนค่าของตัวเองมากนัก ค่าเงินเขียวดูราวกับยอมยื่นไหล่ให้ถูกกระแทก เปิดโอกาสให้ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีเย็นลง หลังจากพุ่งขึ้นไปสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ปี 2007 นอกจากนี้ Donald Trump ยังส่งสัญญาณซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า ค่าเงินอ่อนนั้นไม่ใช่ปัญหา แต่เป็นเครื่องมือด้านความสามารถในการแข่งขัน ตามมุมมองของ Evercore ISI, Bessent ยินดีต้อนรับแนวโน้มนี้อย่างจริงใจ เพราะช่วยลดความไม่สมดุลทางการค้าและทำให้ชีวิตของผู้ส่งออกง่ายขึ้น

อย่างไรก็ตาม เบื้องหลังภาพลักษณ์ที่ดูสูงส่งนี้ แท้จริงแล้วคือการคำนวณอย่างเยือกเย็น Citigroup เห็นว่า ราคาหลักของการพยายามควบคุมผลตอบแทนพันธบัตร คือดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง แท้จริงแล้ว Washington กำลังเลือกว่าจะเผชิญ “วิกฤตหนี้” หรือ “วิกฤตค่าเงิน” และการตัดสินใจก็มีขึ้นแล้วในทางที่เสียเปรียบต่อค่าเงินดอลลาร์ คนเดียวไม่อาจเป็นทหารทั้งกองทัพ และดูเหมือนดอลลาร์พร้อมจะสละบางส่วนของความแข็งแกร่ง เพื่อหลีกเลี่ยงสถานการณ์ที่ทำลายล้างกว่าภายในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

กระนั้น ก็ยังเร็วเกินไปที่จะตัดชื่อดอลลาร์ทิ้ง State Street เตือนเราว่า กระแสเงินทุนไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นสหรัฐซึ่งขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ และราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้น ยังคงหนุนให้ดัชนีค่าเงิน USD แข็งแรง ส่วนส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่าง Federal Reserve และ European Central Bank ก็ยังคงเป็นปัจจัยหนุนฝั่งดอลลาร์ — ความคาดหวังต่อการปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมยังไม่หายไป แม้บันทึกการประชุมล่าสุดของ FOMC จะสะท้อนท่าทีที่ไม่ชัดเจนก็ตาม

ปฏิกิริยาของค่าเงินต่อมาตรการในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

ในขณะเดียวกัน กระบวนการลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ (dedollarization) ไม่ได้เป็นเพียงทฤษฎีสมคบคิดอีกต่อไป แต่กลายเป็นสมมติฐานเชิงปฏิบัติของ Deutsche Bank ซึ่งแนะนำให้ลูกค้าพิจารณาทองคำ ฟรังก์ และยูโร เป็นทางเลือกแทนดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดือนข้างหน้า สกุลเงินเอเชียและยุโรปกำลังมีพื้นที่ในการขยับตัวมากขึ้นก็เพราะวอชิงตันยอม “คลายมือ” ของตัวเองสำหรับการเข้าแทรกแซงทั้งในตลาดหนี้และตลาดเงินตรา — เริ่มจากร่วมมือกับญี่ปุ่นเพื่อพยุงเงินเยน และตอนนี้ขยับมาดำเนินการในตลาดพันธบัตรรัฐบาลของตัวเอง

ดังนั้น ดอลลาร์สหรัฐจึงนำตัวเองมาอยู่ในจุดเสี่ยง — ไม่ใช่เพราะถูกโจมตีจากผู้อื่น แต่เป็นผลจากการคำนวณของตัวเอง ซึ่งเป็นคนละเรื่องกัน คู่เงิน EUR/USD ปรับตัวขึ้นจากอารมณ์ในตลาด มากกว่าจะสะท้อนถึงความแข็งแรงของเศรษฐกิจยุโรป ที่ยังห่างไกลจากภาวะขยายตัวอย่างมั่นคง

วอชิงตันจะสามารถควบคุมผลลัพธ์ของการทดลองของตัวเองได้หรือไม่ หรือว่า US dollar ได้จ่าย “ราคา” ที่ไม่คาดคิดไปแล้ว?

ในเชิงเทคนิค บนกราฟรายวัน EUR/USD กำลังก่อตัวเป็นรูปแบบ 20-80 แม้ว่าในระยะกลางจะอยู่ในแนวโน้มขาขึ้นตามโครงสร้างของ Wolf Waves แต่การร่วงลงต่ำกว่าระดับแนวรับที่ 1.167 เป็นสัญญาณให้เปิดสถานะขายระยะสั้น หากไม่หลุดแนวรับดังกล่าว ควรถือสถานะซื้อที่เปิดไว้เดิมต่อไป