คนที่มองหาเหตุผลเชิงบวกก็พบมันได้ไม่ยาก – และตอนนี้ตลาดก็แทบไม่ต้องใช้เวลานานด้วยซ้ำ แถมยังเจอพร้อมกันทีเดียวสองปัจจัยด้วย ดัชนี S&P 500 ปิดตลาดที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เป็นครั้งที่ 27 ของปีนี้ เหตุผลในเชิงตัวเลขก็ชัดเจน: ดัชนีราคาผู้ผลิต (producer price index) เดือนกรกฎาคมทรงตัว ไม่เปลี่ยนแปลงแบบไม่คาดคิด ทั้งที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ว่าจะเพิ่มขึ้น หนึ่งวันก่อนหน้านั้น ดัชนีราคาผู้บริโภค (consumer price index) ก็สร้างความประหลาดใจในทำนองเดียวกัน ข้อมูลเงินเฟ้อออกมาต่ำกว่าคาดติดต่อกันสองวันเช่นนี้ ทำให้ตอนนี้ตลาดประเมินโอกาสที่ Fed จะปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนไว้เพียง 32% ขณะที่เมื่อเดือนก่อนหน้านี้ การคาดการณ์ยังอยู่ราว 75% อยู่เลย

ผลการเคลื่อนไหวของดัชนีหุ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวลดลง และบรรดานักเทรดใน Wall Street ก็มองพัฒนาการรอบนี้ว่าเป็นสัญญาณที่รอคอยมานาน: Kevin Warsh ได้รับการผ่อนผัน อย่างน้อยก็จนกว่าจะถึงการประชุมครั้งถัดไป อย่างไรก็ตาม คำพูดของเจ้าหน้าที่ FOMC มักถูกมองด้วยความสงสัยมาโดยตลอด เนื่องจากตลาดให้น้ำหนักกับตัวเลขมากกว่าถ้อยแถลงจาก Washington

ในขณะเดียวกัน ดัชนี PHLX Semiconductor ได้ยืนยันการกลับตัวขึ้นอย่างชัดเจน โดยปรับตัวขึ้นราว 20% จากจุดต่ำสุดปลายเดือนกรกฎาคมและเข้าสู่ภาวะตลาดกระทิงรอบใหม่ โดยรอบตลาดหมีครั้งนี้ ตามข้อมูลของ Dow Jones Market Data ถือว่าสั้นที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 กินเวลาเพียง 19 วันทำการเทียบกับปกติราว 54 วันตามสถิติในอดีต ข้อมูลในอดีตยังชี้ให้เห็นว่า หลังการกลับตัวลักษณะนี้ ดัชนีมักจะทำผลตอบแทนระดับสองหลักภายในหกเดือน และเพิ่มขึ้นมากกว่านั้นอย่างมีนัยสำคัญในระยะหนึ่งปีเต็ม

ผลการดำเนินงานของดัชนี Semiconductor

อย่างไรก็ตาม หากมองให้ลึกไปกว่าการเคลื่อนไหวของราคา ภาพรวมก็จะไม่ชัดเจนนัก การเติบโตของ real GDP สหรัฐฯ อยู่ราว ๆ 2.1% ในช่วงปีที่ผ่านมา ลดลงมาอยู่ที่อัตรา annualized 1.5% ในไตรมาสที่สอง ขณะที่ตลาดหุ้นเดินในเส้นทางของตัวเอง เพิ่มขึ้นมาแล้ว 13% นับตั้งแต่ต้นปี ทั้งที่ต้องเผชิญกับกำแพงภาษี ราคาน้ำมันที่สูง และข้อมูลเศรษฐกิจที่น่าผิดหวัง ช่องว่างระหว่างภาคเศรษฐกิจกับตลาดหุ้นจึงอธิบายได้มากกว่าจะเป็น “ฟองสบู่” แต่เกิดจากกำไรของบริษัทจดทะเบียนที่เร่งตัวขึ้น ตามข้อมูลของ Bank of America การเติบโตเฉลี่ยของกำไรบริษัทในดัชนี S&P 500 เร่งขึ้นมาอยู่ที่ 13% เทียบกับ 8% เมื่อสองปีก่อน หากไม่รวม Amazon และ Alphabet กำไรในไตรมาสที่สองเพิ่มขึ้นถึง 32% ตามการคำนวณของ FactSet

ดังนั้น ปรากฏการณ์ที่เห็นจึงไม่ได้มาจากเรื่องปัญญาประดิษฐ์และความต้องการใช้ cloud storage กับชิปเพียงอย่างเดียว แม้ธีมดังกล่าวจะยังคงเป็นเครื่องยนต์หลักของรอบการปรับขึ้นครั้งนี้ก็ตาม ความต้องการสินค้าและบริการกำลังปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในเศรษฐกิจในวงกว้าง ไม่ได้จำกัดอยู่เฉพาะกลุ่มบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI เท่านั้น ความเสี่ยงในตอนนี้ค่อนข้างสมดุล: ไม่ว่าตลาดจะวิ่งนำหน้าความเป็นจริงไปแล้ว และเศรษฐกิจจะค่อย ๆ ตามไปทันในภายหลัง หรือไม่ก็ตลาดหุ้นอาจมองเห็นการเร่งตัวของเศรษฐกิจที่ยังไม่สะท้อนอยู่ในตัวเลขทางการ

ตลาดหลุดออกจากความเป็นจริงไปแล้ว หรือเป็นเพียงเพราะความเป็นจริงยังตามตลาดไม่ทันกันแน่?

ในเชิงเทคนิค บนกราฟรายวัน S&P 500 ได้ทะลุกรอบการแกว่งตัวสะสมที่ระดับ 7,710–7,770 ขึ้นไป ทำให้สามารถเปิด สถานะซื้อ (long) ได้ ทั้งนี้ ควรเปลี่ยนกลับมาเป็นสถานะขาย (short) ก็ต่อเมื่อรูปแบบสไปค์และหิ้ง (spike and ledge pattern) กลายเป็นสัญญาณหลุดทะลวงหลอก (false breakout) ซึ่งจะต้องย่อตัวลงมาต่ำกว่า 7,740 เสียก่อน