ارتفع الدولار الأمريكي بشكل حاد أمام جميع العملات العالمية الرئيسية أمس، وعلى وجه الخصوص أمام اليورو والجنيه الإسترليني، عقب صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة. فسّر السوق هذه البيانات على أنها تأكيد على بقاء الضغوط التضخمية عند مستويات مرتفعة، ما يعني أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يملك مبررات لمزيد من التشديد النقدي. وقد زاد ذلك من الضغوط على العملات الأوروبية التي كانت تواجه بالفعل رياحاً معاكسة بسبب وضع الميزانية في فرنسا والمخاطر المرتبطة بقطاع الطاقة.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي بنسبة 0.6% على أساس شهري في سبتمبر، بعد زيادة قدرها 0.4% في أغسطس. جاء ذلك متوافقًا تمامًا مع توقعات الاقتصاديين، ويمثل أكبر ارتفاع شهري خلال خمسة أشهر. وتسارع التضخم السنوي إلى 3.7% من 3.4% في الشهر السابق، وذلك أيضًا بما ينسجم مع التوقعات. وكانت أسعار الطاقة أكبر مساهم في هذه الزيادة؛ إذ قفز مؤشر الطاقة بنسبة 5.2% مقارنة بـ 2.1% في أغسطس، في حين ارتفعت أسعار البنزين بنسبة 9.1%، مشكّلةً أكثر من نصف الزيادة الشهرية. وعلى أساس سنوي، ارتفعت أسعار الطاقة بنسبة 20.4%، بينما قفزت أسعار البنزين بنسبة 34.2%.

كان التضخم الأساسي أكثر أهمية. فقد ارتفع المؤشر المستثنى منه الغذاء والطاقة بنسبة 0.3% على أساس شهري، دون تغيير عن أغسطس، لكنه أعلى من التوقعات البالغة 0.2%. وعلى أساس سنوي، تسارع إلى 2.6% من 2.4%، متجاوزًا أيضًا التوقعات البالغة 2.5%. وارتفعت أسعار الخدمات مستثنى منها الطاقة بنسبة 0.4% بعد زيادة قدرها 0.3% في الشهر السابق، بينما ارتفعت تكاليف السكن بنسبة 0.4% مقارنة بـ 0.3% سابقًا. وبلغ تضخم الخدمات السنوي 3.1%. كما ارتفعت أسعار تذاكر الطيران بنسبة 1.2% على أساس شهري و22.4% على أساس سنوي، وزادت أسعار السيارات المستعملة بنسبة 0.7%، وارتفعت أسعار الترفيه والتعليم كذلك، في حين بقيت أسعار الغذاء دون تغيير. المستهلكون هم الخاسر الأكبر مع تآكل قدرتهم الشرائية بفعل ارتفاع تكاليف الوقود والخدمات، بينما يستفيد المستثمرون المراهنون على سياسة أكثر تقييدًا من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

تكتسب التداعيات على البنك المركزي أهمية خاصة. فقد صرّح رئيس فرع New York Fed، جون ويليامز، في اليوم السابق بأنه يرى قوى انكماشية قيد العمل، وأن مقاييس التضخم الأساسي قد تراجعت، وأنه لا حاجة لرفع أسعار الفائدة في عام 2027. البيانات الأخيرة تتحدى هذا التقييم. فالتضخم الأساسي لم يتباطأ؛ بل تسارع على أساس سنوي. وهذا يشير إلى أن صدمة الطاقة بدأت تنتقل إلى أسعار أخرى. وبرأيي، فإن هذه العملية هي ما يسميه الاقتصاديون «الآثار من الجولة الثانية»، وهي بالتحديد ما يثير أكبر قدر من القلق لدى الاحتياطي الفيدرالي.

يمكن تلخيص التداعيات على أسعار الفائدة في ثلاث نقاط. أولًا، لا يزال رفع الفائدة في اجتماع 27–28 أكتوبر غير مرجح، لأن التضخم الرئيسي جاء مطابقًا للتوقعات، في حين تجاوز التضخم الأساسي التوقعات بمقدار 0.1 نقطة مئوية فقط. ثانيًا، أصبح رفع الفائدة في ديسمبر شبه حتمي، مع تراجع الحجج المعارضة له مقارنة بما كانت عليه قبل أسبوع. ثالثًا، يبدو سيناريو ويليامز، الذي ينتهي فيه مسار التشديد هذا العام، أقل إقناعًا الآن. في المقابل، تزداد قوة موقف صناع السياسة المتشددين، ومن بينهم Beth Hammack وLorie Logan، الذين يجادلون بأن ثمة حاجة لأكثر من زيادة واحدة إضافية في الفائدة. كان السوق قد قام فعلًا بتسعير رفع للفائدة في ديسمبر ورفعين إضافيين في 2027، وقد عززت البيانات الأخيرة هذا التصور. ونتيجة لذلك، تظل عوائد السندات والدولار الأمريكي مدعومة.

أما التوقعات، فهي أن الاحتياطي الفيدرالي سيُبقي أسعار الفائدة دون تغيير في أكتوبر، وسيرفعها في ديسمبر، بينما ستغدو لهجته أكثر تشددًا، إذ إن التضخم الأساسي لا يوفر مبررات لاعتماد موقف أكثر تيسيرًا. وطالما بقيت أسعار البنزين مرتفعة واستمرت أسعار النفط في الصعود، فمن المرجح أن يحتفظ الدولار بأفضليته. ومن المتوقع أن يبقى اليورو والجنيه الإسترليني تحت الضغط، وأن تُقابل محاولات تعافيهما بموجات بيع جديدة. ولا يُرجَّح أن يضعف الدولار إلا إذا تراجعت أسعار الطاقة بشكل ملحوظ أو ظهرت دلائل على تباطؤ سوق العمل.

أما النظرة الفنية الحالية لزوج اليورو/الدولار EUR/USD، فيحتاج المشترون إلى اختراق مستوى 1.1241 صعودًا. عندها فقط سيصبح اختبار مستوى 1.1275 ممكنًا. ومن هناك قد يتمكن الزوج من التقدم نحو 1.1310، رغم أن تحقيق ذلك من دون دعم من المشاركين الكبار في السوق سيكون صعبًا للغاية. وإذا تراجع الزوج، فمن المتوقع أن يظهر نشاط شرائي ملحوظ فقط بالقرب من مستوى 1.1193. وإذا لم يظهر اهتمام شرائي قوي عند هذا المستوى، سيكون من الأفضل انتظار اختبار جديد للقاع عند 1.1156 أو التفكير في فتح مراكز شراء عند 1.1117.

وفيما يخص النظرة الفنية الحالية لزوج الجنيه الإسترليني/الدولار GBP/USD، يحتاج مشترو الجنيه إلى اختراق أقرب مستوى مقاومة عند 1.3256. من شأن ذلك أن يفتح الطريق نحو مستوى 1.3282، رغم أن اختراق هذا المستوى سيكون صعبًا. والهدف الرئيسي التالي هو مستوى 1.3307. وإذا تراجع الزوج، فسيحاول البائعون استعادة السيطرة دون مستوى 1.3222. وإذا نجحوا، فإن الكسر دون هذا المستوى سيوجه ضربة قوية للمشترين ويدفع بالزوج نحو القاع عند 1.3202، مع إمكانية استمرار الهبوط إلى 1.3183.