Emas terkenal sebagai lindung nilai terhadap ketidaktentuan — namun apabila kegawatan benar-benar berlaku, logam tersebut jatuh untuk sesi ketiga berturut-turut.

Emas telah susut hampir 20% sejak kemuncak konflik AS–Iran pada akhir Februari, setelah gangguan bekalan tenaga mempercepatkan inflasi dan memaksa Rizab Persekutuan (Fed) mengetatkan dasar monetari. Kadar faedah yang lebih tinggi secara tradisinya menjejaskan aset yang tidak memberikan pulangan tetap seperti emas.

Dalam konteks itu, ramalan harga Brent yang lebih tinggi oleh Morgan Stanley — AS$105/sembilan puluh liter (bbl) pada suku ketiga dan AS$100/bbl pada suku pertama 2027 — memberi tekanan kepada XAU/USD. Bekalan dari Teluk dan Rusia kekal kira‑kira 5.5 juta tong sehari lebih rendah berbanding paras setahun lalu, manakala kos pengangkutan kargo minyak meningkat ketara berikutan sekatan dan laluan penghantaran yang lebih panjang.

Tekanan inflasi yang berterusan mengekalkan jangkaan kenaikan kadar faedah Fed selanjutnya — dan hasil Perbendaharaan AS yang lebih tinggi — sekali gus mengurangkan tarikan aset emas.

Aliran masuk ke dalam dana dagangan bertujuan emas (ETF yang memberi tumpuan kepada emas)

Salah satu faktor sokongan struktur bagi XAU/USD berterusan datang daripada permintaan emas fizikal oleh bank pusat serta peningkatan minat pelabur terhadap dana diperdagangkan berasaskan emas (ETF), walaupun hasil Perbendaharaan Amerika Syarikat terus memberi tekanan kepada harga sehingga suku keempat.

Namun begitu, sokongan itu menunjukkan kelemahan. Kazakhstan, salah satu pembeli emas rasmi terbesar di dunia, kini beralih kepada penjualan apabila hasil Perbendaharaan AS yang tinggi memaksa penyeimbangan semula rizab. Selepas menghentikan pembelian pada Februari 2025, pegangan negara itu meningkat kepada 386 tan (kira-kira 78% daripada rizab), dan bank pusat berhasrat mengurangkan bahagian tersebut kepada 75% menjelang penghujung tahun. Rizab asing Kazakhstan berjumlah AS$66.4 bilion pada akhir September dan perlu kekal cair.

Bank of America mengambil pendekatan berhati-hati terhadap XAU/USD dan tidak menjangkakan harga mampu kekal melebihi AS$4,000/oz dalam suku terdekat. Institusi itu melihat aliran masuk terkini ke dalam ETF emas sebagai isyarat berpotensi membimbangkan — harga spot yang lemah boleh mencetuskan pelupusan inventori sementara permintaan pasaran fizikal kekal perlahan.

Pedagang kini menantikan data indeks harga pengguna (CPI) Amerika Syarikat bagi bulan September, yang dijangka mencatat kenaikan bulanan sebanyak 0.6%. Seterusnya, ucapan Pengerusi Rizab Persekutuan (Fed), Kevin Warsh, pada mesyuarat Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) di Bangkok berpotensi memberi penjelasan terhadap pendirian Fed dan prospek berterusan dasar monetari yang ketat.

Bank pusat sedang beralih daripada pembeli kepada penjual, tetapi bolehkah mereka mengekalkan lonjakan harga emas apabila kadar faedah berhenti naik?

Dari sudut teknikal, carta harian menunjukkan bahawa penurunan di bawah paras nilai saksama pada AS$4,155 akan menjadi petanda yang membimbangkan. Kenaikan semula melepasi paras tersebut akan mengesahkan justifikasi untuk membuka kedudukan belian, begitu juga lantunan daripada paras sokongan pada AS$4,100 dan AS$4,080.