دفعت تطورات الشرق الأوسط الذهب إلى ظلال النفط. فالمعدن النفيس كان قد حقق ارتفاعات قوية خلال معظم عامي 2025–2026، لكن الصراع بين الولايات المتحدة وIsrael وIran كبَح تقلبات الذهب وحوّل تركيز المستثمرين إلى أصول أخرى. وبينما يتحرك Brent وWTI صعودًا وهبوطًا على نحو حاد، يبقى XAU/USD شبه معزول على هامش الأسواق المالية العالمية.

لا يأتي الضغط على الذهب من قوة الدولار الحادة وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية فحسب. نعم، يتم تسعير الذهب بالدولار، لذا فإن قفزة مؤشر USD تكون سلبية بوضوح للمعدن. ونعم، لا يدرّ XAU/USD أي فائدة، وبالتالي يخسر أمام سندات الخزانة عندما ترتفع العوائد. لكن يجدر التذكير بأن اتجاه الذهب الصاعد طويل الأمد قام إلى حد كبير على ما يُعرف بتجارة "التفنيد النقدي" أو "debasement trade" — أي الرهان على تراجع قيمة العملات الورقية والسندات المرتبطة بها في ظل خفض البنوك المركزية لأسعار الفائدة.

في هذا الربيع، انقلبت تجارة التفنيد النقدي. فقد كانت أسواق العقود الآجلة تسعّر في السابق بقاء سعر الإيداع لدى ECB عند 2% حتى عام 2026؛ أما الآن، فالمشتقات تتوقع جولتين من التشديد النقدي. وكانت الأسواق تتوقع سابقًا أن ينخفض معدل Fed funds بنحو 65 نقطة أساس بحلول نهاية العام؛ أما حاليًا فانخفض هذا الرقم إلى ما يقارب 36.5 نقطة أساس. وكلما ارتفعت تكلفة الاقتراض، ساءت الأوضاع بالنسبة للذهب.

لن ينقذ الموقف إلا إنهاء سريع للصراع في الشرق الأوسط. فإذا عادت حركة الشحن إلى طبيعتها وتعافت مستويات إنتاج النفط، يمكن أن تتراجع الأسعار سريعًا. عندها ستنخفض توقعات التضخم، ولن تجد البنوك المركزية مبررًا كبيرًا للقلق، وسيعيد سوق العقود الآجلة تقييم مسارات أسعار الفائدة. ويمكن أن تنقلب تدفقات الخروج من صناديق المؤشرات المتداولة في الذهب، التي أشارت Bloomberg إلى أنها عند أعلى مستوياتها في عامين، إلى تدفقات دخول. وعندها سيصعد XAU/USD.

تدفقات رؤوس الأموال إلى صناديق المؤشرات المتداولة ذات التركيز على الذهب

ليس من المستغرب أن تصريحات دونالد ترامب بشأن نهاية سريعة للمواجهة بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران قد شكّلت حافزًا لارتفاع أسعار الذهب. يعتقد الرئيس أن تحقيق نصر على طهران يمكن أن يتم في وقت أقصر من الإطار الزمني السابق الذي تراوح بين أربعة إلى خمسة أسابيع.

لكن المستثمرين يحتاجون إلى دليل. فحدة القصف في إيران تتزايد، وقادتها لم يُبدوا أي استعداد للتفاوض مع الولايات المتحدة، كما أن التقارير عن انفجار ناقلة قرب أبو ظبي تؤجج التوترات بشكل أكبر.

الذهب يترقب الآن صدور بيانات التضخم في الولايات المتحدة. إذا كانت قراءات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) قد ارتفعت حتى قبل قفزة أسعار النفط، فمن غير المرجح أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة — وهو تطور سلبي بالنسبة لـ XAU/USD.

الرؤية الفنية

على الرسم البياني اليومي، يشكل الذهب نموذجًا فرعيًا من نوع "الاندفاعة والرف" ضمن نموذج انعكاسي رئيسي 1-2-3. قد يُعدّ اختراق مستوى المقاومة عند 5,270 دولارًا إشارة شراء. أما الارتداد من هذا المستوى، أو الهبوط دون 5,055 دولارًا للأونصة، فيجب التعامل معه كإشارة على إمكانية فتح مراكز بيع على المعدن.