Трудно найти валюту на Forex, которая бы извлекла больше выгоды из банковского кризиса, чем иена. Пока ее основные конкуренты в статусе активов-убежищ в лице доллара США и франка забуксовали, испугавшись снижения доходности казначейских облигаций и перекинувшейся в Европу заразы от банкротств американских банков, «японка» уверенно укреплялась. Впрочем, по мере приближения заседания ФРС пыл «медведей» по USDJPY начал угасать.

Динамика иены, доллара США и франка

На спокойном рынке динамика курсов валют определяется монетарной политикой центробанков, которая оказывает влияние на доходность облигаций и способствует переливу капитала из одной страны в другую. Тот факт, что Банк Японии на долгое время заякорил ставки собственного долгового рынка в рамках политики контроля за кривой, заставлял пару USDJPY чутко реагировать на доходность казначейских облигаций США. Ее резкий обвал, сопоставимый с событиями Черного понедельника на рынке акций в 1987 из-за банкротства SVB, придал иене крейсерскую скорость. Доллар США обвалился до £130,5 и, казалось, это еще не предел.

Не последнюю роль в падении USDJPY сыграл тот факт, что до банковского кризиса спекулянты активно продавали валюту Страны восходящего солнца. Они не видели изменений в монетарной политике BoJ до июня. Дескать, новому главе Центробанка Кадзуо Уэде потребуется время, чтобы осмотреться. Он вряд ли станет бросаться в пекло на первом заседании Совета управляющих под своим руководством, расширяя диапазон таргетируемой доходности. В результате нетто-шорты хедж-фондов по иене достигли максимальной отметки с сентября. И тут пришел банковский кризис. Лавинообразное сворачивание позиций обвалило USDJPY к 1,5-месячному дну.

Динамика USDJPY и позиций хедж-фондов по иене

Что дальше? Почему пара начала расти? Ответ лежит на поверхности: по мере стабилизации ситуации в банковской системе начинает повышаться доходность казначейских облигаций США и шансы на повышение ставки по федеральным фондам на 25 б.п. на мартовском заседании FOMC. За последние пару дней они выросли с 60% до 83%. Инвесторы начинают сомневаться, что страх перед финансовой нестабильностью заставит ФРС раньше времени закончить цикл ужесточения денежно-кредитной политики.

Вернется ли интерес инвесторов к доллару США? Полагаю, это будет зависеть от обновленных прогнозов FOMC. В декабре Центробанк ожидал роста ставки по федеральным фондам до 5,1% и не рассчитывал на ее снижение в 2023. Если потолок останется на прежнему уровне, а в прогнозах появятся намеки на «голубиный» разворот в этом году, пара USDJPY вернется к нисходящему тренду.

Технически на дневном графике USDJPY неспособность продавцов взять штурмом пивот-уровень на 130,5 стала первым признаком их слабости. Тем не менее, пока пара торгуется ниже динамических сопротивлений в виде скользящих средних, настрой остается «медвежьим». Отбой от 133,65 и 134,15 следует использовать для формирования шортов.