Indeks harga konsumen bulan Juli naik tipis 0,1% month-on-month, sementara laju year-on-year melambat menjadi 3,4% dari 3,5% pada Juni. Indeks harga produsen tidak menunjukkan pertumbuhan untuk bulan tersebut, dan pertumbuhan tahunan tercatat 4,7% dibandingkan 5,5% pada Juni. Ini merupakan bulan kedua berturut-turut saat tekanan inflasi mereda, yang mengindikasikan memudarnya guncangan inflasi akibat rally harga energi belakangan ini.
Sinyal yang paling mengkhawatirkan adalah penjualan ritel yang turun 0,6% month-on-month pada Juli, penurunan terdalam sejak Mei 2025. Penurunan ini sepenuhnya menghapus kenaikan 0,2% pada Juni dan jauh lebih buruk daripada ekspektasi pasar. Lemahnya permintaan konsumen merupakan alarm yang jelas bagi perekonomian dengan konsumsi yang secara tradisional menjadi pendorong utama pertumbuhan.
Data awal dari survei University of Michigan untuk bulan Agustus menunjukkan penurunan indeks sentimen konsumen menjadi 51,0 dari 55,2 pada Juni, level terendah dalam tiga bulan. Indeks ekspektasi konsumen juga turun dari 55,4 menjadi 50,6 poin. Ekspektasi inflasi tetap tinggi: ekspektasi satu tahun naik menjadi 4,3% dari 4,2%, sementara ekspektasi lima tahun bertahan di 3,3%.
Melengkapi gambaran tersebut, terdapat laporan ketenagakerjaan yang lemah untuk 7 Agustus, menunjukkan penurunan 23.000 lapangan kerja padahal sebelumnya diperkirakan terjadi peningkatan.
Rangkaian rilis data ekonomi ini memicu pembalikan tajam dalam ekspektasi kebijakan moneter. Menurut CME FedWatch, probabilitas kenaikan suku bunga pada pertemuan FOMC bulan September turun menjadi sekitar 30%. Sebagai perbandingan, sebulan lalu probabilitasnya sebesar 50%, dan pada Juli sempat mencapai 75%. Ekspektasi kenaikan suku bunga bergeser ke pertemuan bulan Desember.
Perubahan ini sangat mencolok. Hanya dalam beberapa minggu, pasar sepenuhnya menghapus "hawkish premium" yang terakumulasi sejak pengangkatan Kevin Warsh sebagai ketua Fed. Indeks dolar turun ke level terendah tiga bulan, sementara pasar saham bereaksi dengan kenaikan: S&P 500 mencapai rekor tertinggi sepanjang masa.
Sementara data makro menekan dolar, faktor geopolitik masih memberikan dukungan. Konflik di sekitar Selat Hormuz memasuki fase baru. Gencatan senjata sementara berakhir pada 8 Agustus, dan perundingan untuk memperpanjangnya mengalami kebuntuan. Iran, setelah menyelesaikan perombakan di tingkat pimpinan militer dan politik tertinggi yang memperkuat faksi garis keras (hawkish), tampaknya siap untuk menghadapi konfrontasi berkepanjangan.
Pemerintahan Trump menghadapi dilema. Tujuan yang dinyatakan secara terbuka — mencegah Iran memperoleh senjata nuklir — secara bertahap memudar. Semakin jelas bahwa tujuan sebenarnya AS adalah memulihkan kendali atas selat strategis tersebut dan memperoleh hak untuk mengenakan biaya atas lalu lintas kapal yang melintasinya.
Iran telah mempertaruhkan konfrontasi ekonomi. Penguasaan selat memungkinkan Teheran untuk mencekik pasokan minyak global, mendorong kenaikan harga, dan merusak perekonomian dunia. Strategi Iran adalah memaksa AS mengalah di bawah tekanan harga energi yang tinggi. Seperti dinyatakan para analis di International Crisis Group, "Teheran telah belajar dari pengalaman: jika Anda mempertahankan posisi cukup lama, AS yang lebih dulu mengubah haluan."
Menariknya, dalam kedua skenario hasil, dolar mungkin tetap mempertahankan posisinya. Jika AS menekan Iran dan memulihkan kendali atas selat tersebut, itu akan memperkuat pengaruh geopolitik Amerika dan kepercayaan terhadap dolar. Jika konflik berlarut-larut dan harga minyak tetap tinggi, kerusakan ekonomi bagi Eropa, Jepang, dan Tiongkok — yang bergantung pada impor energi — akan lebih besar dibandingkan bagi AS. Secara paradoks, hal itu justru dapat menopang dolar, baik sebagai mata uang safe haven maupun mata uang negara yang relatif paling sedikit terdampak.
Data AS yang lemah memberikan tekanan turun pada dolar, sementara euro didukung oleh surplus neraca perdagangan zona euro. Permintaan terhadap yen Jepang sebagai aset defensif seharusnya membatasi kenaikan pada pasangan USD/JPY.
Dolar AS terjepit di antara kekuatan-kekuatan yang saling berlawanan. Di satu sisi terdapat data makroekonomi yang lemah dan penurunan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed yang menekan turun indeks. Di sisi lain terdapat konfrontasi geopolitik dengan Iran, yang mencegah dolar jatuh terlalu dalam.
Dua faktor akan menjadi penentu dalam beberapa minggu mendatang:
- Rapat The Fed bulan September. Pasar saat ini hanya memperhitungkan kemungkinan kenaikan suku bunga sekitar 30–35%. Jika data ekonomi yang lemah kembali muncul, probabilitas itu akan turun lebih jauh, yang akan menjadi faktor bearish bagi dolar.
- Situasi di sekitar Selat Hormuz. Gencatan senjata tidak diperpanjang, Iran meningkatkan tekanan militer, dan AS menegaskan klaim atas selat tersebut. Eskalasi menjaga permintaan terhadap dolar sebagai aset safe haven.
Skenario dasar adalah konsolidasi lanjutan indeks dolar (DXY) di kisaran 99–100, dengan risiko breakout ke bawah jika muncul data ekonomi lemah yang baru. Dolar AS mungkin mendapat dukungan dari faktor geopolitik, tetapi untuk pergerakan yang meyakinkan di atas 100, diperlukan perubahan nada The Fed yang jelas lebih hawkish maupun eskalasi substansial yang menjadikan dolar satu-satunya safe haven.
