Indeks S&P 500 mencatatkan kenaikan untuk hari kedua berturut-turut, sementara Dow Jones Industrial Average ditutup pada rekor tertinggi lainnya, didukung oleh data makroekonomi AS yang kuat dan menurunnya ekspektasi pengetatan kebijakan moneter lebih lanjut oleh Federal Reserve. Seiring berakhirnya musim laporan keuangan, perhatian investor kembali beralih ke latar belakang makro yang lebih luas, dan saat ini, ekonomi AS terus memberikan hasil yang baik.

Kekhawatiran investor dipicu oleh kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah, yang biasanya membebani pasar saham. Imbal hasil yang lebih tinggi cenderung membuat valuasi saham terlihat terlalu tinggi, sekaligus meningkatkan biaya pinjaman bagi perusahaan dan menekan profitabilitas. Namun, kenaikan imbal hasil obligasi juga dapat mencerminkan kekuatan ekonomi, dan data makro AS baru-baru ini secara konsisten melampaui ekspektasi, mendorong indeks kejutan ekonomi ke level tertinggi sejak Februari.

Dinamika indeks kejutan ekonomi AS dan imbal hasil obligasi

Dalam konteks ini, lonjakan aktivitas manufaktur AS ke level tertinggi empat tahun menjadi konfirmasi lain dari ketahanan ekonomi. Pada saat yang sama, keengganan Fed untuk segera melakukan pengetatan tambahan menciptakan apa yang oleh banyak pedagang digambarkan sebagai lingkungan "Goldilocks" untuk S&P 500, tidak terlalu panas, tidak terlalu dingin.

Menurut Presiden Fed Richmond, Thomas Barkin, ada sedikit alasan untuk memperketat kebijakan moneter sebagai respons terhadap guncangan sisi penawaran. Komentarnya mengurangi probabilitas tersirat pasar akan pengetatan lebih lanjut oleh Fed pada tahun 2026 dari sekitar 60% menjadi di bawah 50%, membantu mendukung pasar ekuitas yang lebih luas.

Meskipun demikian, Goldman Sachs mencatat bahwa hedge fund telah mulai mengurangi eksposur ekuitas, khususnya pada saham semikonduktor. Pada saat yang sama, mereka telah meningkatkan posisi dalam instrumen lindung nilai risiko makro ke level tertinggi dalam sepuluh bulan. Secara formal, kehati-hatian ini seharusnya tidak perlu membuat para investor optimis S&P 500 khawatir. Masih ada likuiditas substansial yang berada di luar pasar ekuitas, dan jika modal tersebut berputar kembali ke saham, indeks pasar saham secara luas dapat memperpanjang reli lebih lanjut.

Riset dari Jefferies mendukung gagasan ini. Perusahaan tersebut percaya bahwa kekhawatiran investor terhadap inflasi yang tinggi, volatilitas pasar obligasi, dan ketegangan geopolitik di Timur Tengah membuat posisi investasi relatif hati-hati. Dengan kata lain, banyak portofolio masih memegang lebih sedikit saham daripada yang seharusnya.

Hal ini kontras dengan survei Bank of America baru-baru ini, yang menunjukkan bahwa manajer aset meningkatkan eksposur kelebihan bobot mereka terhadap saham AS dari 13% menjadi 50% pada bulan Mei.

Secara keseluruhan, kondisi "Goldilocks" saat ini, momentum ekonomi AS yang kuat dikombinasikan dengan keengganan The Fed untuk terburu-buru menaikkan suku bunga, terus memberikan dorongan bagi S&P 500. Pada saat yang sama, hedge fund secara bertahap mulai mengurangi eksposur saat pasar menguat.

Dari perspektif teknis, grafik harian menunjukkan bahwa S&P 500 telah menguji level pivot penting di 7.460 untuk pertama kalinya. Untuk saat ini, penutupan di bawah level tersebut tidak menandakan breakout dengan sendirinya. Pemicu bearish yang lebih signifikan akan membutuhkan penurunan di bawah level terendah di 7.385. Dalam skenario ini, risiko terbentuknya pola pembalikan 1-2-3 klasik akan meningkat secara signifikan.