Meskipun terdapat kejutan menarik dari data PMI pendahuluan AS untuk bulan Mei yang dirilis kemarin oleh S&P Global, dolar AS tetap terbayangi oleh konflik di Timur Tengah.

Berdasarkan data yang ada, PMI manufaktur AS melonjak ke angka 55,3 dari 54,5 pada bulan April, melampaui prediksi pasar sebesar 53,8. Ini merupakan level tertinggi sejak Mei 2022: output tumbuh dengan laju tercepat dalam lebih dari 4 tahun, tingkat penyerapan tenaga kerja mencapai level tertingginya sejak Juni 2025, dan pesanan baru mencatatkan hasil terkuat kedua dalam kurun waktu 4 tahun. Sekilas, ini tampak sebagai indikasi kekuatan yang mengesankan. Namun, di balik angka-angka tersebut tersimpan kisah yang sama seperti di Zona Euro dan Inggris: sebagian besar pertumbuhan yang terjadi dapat dijelaskan oleh adanya pembelian antisipatif. Para klien secara aktif meningkatkan persediaan mereka sebagai langkah lindung nilai (hedging) terhadap kenaikan harga dan gangguan pasokan yang berkaitan dengan perang di Timur Tengah. Waktu pengiriman pun mengalami perpanjangan pada tingkat yang paling signifikan sejak Agustus 2022. Dengan kata lain, produksi meningkat bukan karena perekonomian sedang melaju kencang, melainkan karena para pelaku usaha merasa cemas akan apa yang mungkin terjadi di masa depan.

Sebaliknya, sektor jasa mengalami penurunan ke angka 50,9 dari 51,0 pada bulan April—dengan prediksi awal sebesar 51,2. Hal ini merupakan pertanda yang meresahkan; meskipun secara formal angka tersebut berada di atas 50 poin, pada dasarnya sektor ini berada di ambang stagnasi. Terlihat jelas bahwa sektor jasa sedang menuju kuartal terburuknya sejak akhir tahun 2023: arus pesanan baru hampir tidak terasa peningkatannya, dan situasi perang kian memberikan tekanan pada sisi permintaan. Kondisi ini merangkum sebuah paradoks utama: industri Amerika tampak berkembang pesat di atas kertas, sementara sektor jasa—yang merupakan tulang punggung ekonomi konsumen—mulai mengalami kemandekan. Pada akhirnya, PMI komposit tetap bertahan di level yang sama dengan bulan April, yakni 51,7, sesuai dengan prediksi yang telah ditetapkan.

Komponen inflasi dalam laporan tersebut patut mendapat perhatian khusus. Laporan itu mengindikasikan bahwa harga input bagi sektor manufaktur naik ke tingkat tertinggi sejak Juni 2022, sementara harga output mencapai puncaknya sejak September 2022. Di sektor jasa, inflasi biaya mengalami akselerasi hingga mencapai level tertinggi dalam satu tahun terakhir. Hal ini merupakan poin krusial bagi Federal Reserve, mengingat bank sentral tersebut tidak hanya mencermati tingkat CPI dan PCE secara keseluruhan, tetapi juga memantau apakah tekanan harga sedang menyebar ke seluruh sektor perekonomian—dan data PMI membenarkan hal tersebut. Harga minyak yang tinggi akibat blokade di Selat Hormuz kini diteruskan menjadi beban biaya bagi para produsen, perusahaan pengangkutan, dan penyedia jasa; dan proses ini jelas belum berakhir.

Gambaran keseluruhan bagi dolar tergolong positif secara moderat. Angka PMI manufaktur yang kuat menunjukkan ketahanan ekonomi Amerika di tengah data yang tampak jelas melemah dari Eropa dan Inggris, di mana indikator-indikator serupa telah anjlok jauh di bawah angka 50. Divergensi ini menguntungkan dolar. Di sisi lain, kelemahan di sektor jasa—dipadukan dengan tekanan inflasi yang terus berlanjut—menghadirkan skenario di mana The Fed tidak memiliki pilihan yang ideal: menaikkan suku bunga di tengah melambatnya sektor konsumen merupakan langkah yang menyakitkan, tetapi tidak menaikkan suku bunga saat inflasi kian memanas berarti kehilangan kepercayaan pasar.

Di sisi lain, dolar saat ini tampak lebih reaktif terhadap berita-berita dari Timur Tengah dibandingkan terhadap data fundamental maupun indikator makroekonomi. Para pelaku pasar jauh lebih tertarik pada apa yang disampaikan Trump ketimbang laporan PDB atau data pasar tenaga kerja.

Sebagaimana kondisi zaman yang sedang berlangsung, demikian pula halnya dengan pasar.