週三公布的CPI報告中，幾乎所有構成項目都與預期相符，顯示整體與核心年通膨皆出現加速。乍看之下，這似乎對美元是個明顯利多，但多頭卻遲遲不敢大舉押注。我們將在下文說明造成這種反應的原因，不過現在先來分析今日的數據。一旦地緣政治議題退居次要位置，「傳統」的基本面因素就會再次凸顯其重要性，特別是CPI這項關鍵的通膨指標之一。

根據已公布的數據，整體消費者物價指數（CPI）按月漲幅降至 0.5%。值得注意的是，該指標在 3 月份環比達到 0.9% 的高點之後，已連續第二個月呈現下滑趨勢。從年增率來看，整體 CPI 則呈現相反走勢，在 5 月攀升至 4.2%，為 2023 年 5 月以來的最高水平。整體通膨已連續第三個月加速（作為對比：今年 2 月整體 CPI 年增率為 2.4%）。

剔除食品與能源價格的核心消費者物價指數（核心 CPI），其漲幅放緩幅度甚至超出預期（這是報告中唯一落入「負面區間」的項目）。市場原先預估該指標將降至 0.3%，實際卻回落至 0.2% 的月增率。與此同時，核心 CPI 年增率已連續第三個月明顯走高，5 月達到 2.9%，為去年 9 月以來的最高水準。

從報告結構來看，5 月物價上漲的主要推動力毫無疑問是能源部門，單是能源就占了 5 月整體指數增幅的逾 60%。整體能源價格按月上漲 3.9%（前一個月為上漲 3.8%），年增率則達到 23.5%。其中，美國汽油價格在 5 月上漲 7.0%，年增率則高達 40.5%。

然而，儘管整體通膨飆升，核心指數（核心 CPI）的年增幅仍相對溫和。如前所述，從月增率來看甚至呈現放緩。這樣的走勢與多項因素有關。具體而言，5 月住房服務價格出現降溫：月增率從前一個月的 0.6% 降至 0.3%。以年增率計算，Shelter 上漲 3.4%。這顯示這個對 CPI 至關重要的組成項目正在逐步降溫。在食品項目中，5 月價格月增 0.2%（年增 3.1%），其中 Food-at-Home 僅上漲 0.1%，而外食（餐飲服務）則增加 0.3%。機票價格上升 2.7%，醫療服務費用上漲 0.5%。同時，5 月二手車價格下跌 0.3%，汽車保險費用則下降 1.7%。

那麼，5 月份的 CPI 報告反映了什麼？首先，它顯示當前這一輪物價加速主要是由外部因素推動，首要便是能源價格。而核心 CPI 的漲幅相對疲弱，說明廣泛涵蓋多數商品類別的全面通膨尚未真正出現。

同時也應注意，雖然年增率在加速，但 CPI 的月度動能卻在放緩。CPI（無論整體或核心）按月漲幅的下降，意味著當前通膨衝擊正在減弱。換句話說，5 月的物價漲勢已較 4 月放緩，包括在需求較為敏感的品項上亦是如此。這是物價壓力逐步緩解的訊號。這點在核心指標上尤為明顯：月增率放緩至 0.2%，若加以推算，對應的年增率軌跡約可下探至 2.4–2.5%。與此同時，整體 CPI 年增率的加速部分則可由基期較低的比較效果來解釋。

整體而言，這份報告使聯準會（Federal Reserve）得以維持觀望立場，無須立即採取進一步收緊政策的行動，甚至也不必在短期內強化其鷹派說法。也正因如此，EUR/USD 交易員幾乎對這份數據發布無動於衷。一方面，通膨仍處於偏高水準；另一方面，其結構又不足以「緊俏」到讓市場開始重新評估利率預期。

換句話說，美國 5 月 CPI 報告並未在年增率上升的情況下給予美元更多支撐。受到報告影響，EUR/USD 雙方匯價自盤中高點回落，但跌幅僅約 20 點（pips）。這反映出交易員雖然「有所反應」，卻未將該報告視為決定性因素。後續的價格走向將主要取決於地緣政治因素，首要是美國與伊朗談判的進展情況。在這項變數尚未明朗之前，該貨幣對很可能繼續在 1.1510–1.1580 區間內震盪整理，而這一區間已是其連續第三天的交易區域。