يبدأ أسبوع جديد في سوق العملات مع بقاء اليورو بالقرب من أعلى مستوياته في شهرين. ولا يزال العامل الرئيسي هو ضعف الدولار الأميركي في ظل البيانات الاقتصادية الكلية المخيبة للآمال؛ إلا أن الاقتصاد الأوروبي يواجه في الوقت نفسه مجموعة من التحديات الخاصة به، والتي قد تحد من نمو زوج العملات EUR/USD.

وتُظهر البيانات الأخيرة صورة متباينة. فمن ناحية، يبدو أن اقتصاد منطقة اليورو يُظهر بوادر انتعاش؛ إذ تجاوز إجمالي الناتج المحلي للربع الثاني التوقعات مع نمو قدره 0.4% على أساس ربع سنوي و1.0% على أساس سنوي. وفي الوقت ذاته، تسارعت وتيرة نشاط الأعمال في يوليو (إذ تم تعديل مؤشر مديري المشتريات المركب إلى 52.0)، كما ارتفع مؤشر الثقة الاقتصادية إلى 96.9، ليُسجّل بذلك ثالث شهر على التوالي من التحسن.

ومع ذلك، لا يزال اقتصاد منطقة اليورو شديد الهشاشة أمام الصدمات الخارجية، وقد اشتدت الضغوط عليه في عدة مجالات خلال شهر أغسطس. ويشمل ذلك موجات الحر غير المسبوقة وتصاعد الضغوط التضخمية، التي تواصل تقويض القوة الشرائية للأسر.

يُعدّ فرض حصار أو حدوث تعطّل خطير في حركة الشحن في مضيق هرمز على الأرجح السيناريو الأخطر للاقتصاد الأوروبي، الذي يُعد مستورداً صافياً للطاقة. ووفقاً لدراسة صادرة عن ECB، فإن ارتفاع أسعار النفط مدفوعاً بعوامل جيوسياسية يمكن أن يخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي في منطقة اليورو بنسبة 0.4% في السنة الأولى التي تلي الصدمة. وإذا امتد النزاع ليشمل سوق الغاز أيضاً، فستكون العواقب أكثر حدة.

إذا تصاعد الوضع في المضيق، فسيواجه الاقتصاد الأوروبي موجة جديدة من الضغوط الركودية التضخمية، وهو ما سيكون عاملاً سلبياً للغاية بالنسبة لليورو.

تواجه ECB معضلة؛ فالتضخم المرتفع ما زال مستمراً بما يستلزم تشديد السياسة، في حين تدعو مؤشرات تباطؤ النمو والمخاطر الجيوسياسية إلى التحرك بحذر. ويُنظر إلى رفع الفائدة في سبتمبر على أنه شبه مؤكد، كما يُرجَّح حدوث زيادة ثانية في عام 2026. وتتوقع بعض البنوك، مثل UBS، زيادتين بواقع 25 نقطة أساس قبل سبتمبر.

تصب البيانات الضعيفة القادمة من الولايات المتحدة في مصلحة اليورو؛ إلا أن المشكلات الهيكلية في الاقتصاد الأوروبي واعتماده على واردات الطاقة تظل عوامل تنطوي على مخاطر كبيرة.

تغير صافي المراكز البيعية على اليورو قليلاً خلال أسبوع التقرير ليصل إلى -8.52 مليار دولار، مع بقاء السعر المحسوب فوق المتوسط طويل الأجل، ما يشير إلى ترجيح حركة صعودية أكثر من الهبوطية.

يتماسك زوج اليورو/الدولار الأمريكي بعد ارتفاعه استجابةً لضعف بيانات سوق العمل الأمريكية. على الرسم البياني اليومي، استقر السعر فوق متوسط 100 يوم المتحرك، وهو إشارة إيجابية. يشير السيناريو الرئيسي إلى محاولة لاختراق مستوى المقاومة عند 1.1600 واختبار منطقة 1.1625/30 من حيث القوة. ومع ذلك، ما تزال مخاطر الهبوط قائمة؛ إذ يمكن لأي أنباء سلبية تتعلق بالوضع في مضيق هرمز، أو ارتفاع أسعار الطاقة، أو تدهور البيانات الاقتصادية من منطقة اليورو أن تحفّز حركة تصحيحية هابطة نحو مستويات الدعم عند 1.1480/1.1500.